Προτιμώμενη μετοχή Aspen Insurance Holdings: Μια σπάνια ευκαιρία (NYSE:AHL.PC)

Wildpixel/iStock μέσω Getty Images.

εισαγωγή

Τα τελευταία 10 χρόνια, τα επιτόκια ήταν στα χαμηλά 60 ετών. Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει δεσμευτεί σταθερά για να τιθασεύσει τον πληθωριστικό δράκο, τα επιτόκια αυξάνονται ραγδαία. Η Federal Reserve έχει δεσμευτεί άλλη μια άνοδο των επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης τον Νοέμβριο. στην πρόσφατη συνεδρίαση της FOMC. Αυτός ο συνδυασμός μιας περιόδου ιστορικά χαμηλών επιτοκίων με μια περίοδο ταχύτερων αυξήσεων των επιτοκίων δημιουργεί μια μοναδική επενδυτική ευκαιρία για μια συγκεκριμένη κατηγορία τίτλων σταθερού εισοδήματος.

Τα επόμενα δύο χρόνια, υπάρχουν μερικές μεγάλες ευκαιρίες για τίτλους σταθερού προς κυμαινόμενους τίτλους, ειδικά εκείνους που κυκλοφόρησαν σε IPO σε μια περίοδο ιστορικά χαμηλών επιτοκίων. Aspen Insurance Holdings Limited Preference Shares (NYSE: AHL.PC) είναι μία από αυτές τις δυνατότητες.

Επενδυτική Διατριβή

Η Aspen Insurance Holdings Limited (πρώην διαπραγμάτευση με το σύμβολο AHL) προσέφερε αρχικά το AHL.PC το 2013. 1 Απριλίου στη λεωφόρο. Οι προνομιούχες μετοχές AHL.PC είναι μη σωρευτικοί, διαρκείς, σταθεροί και μεταβλητοί τίτλοι με αρχικό επιτόκιο κουπονιού 5,95% (1,4875 $). Η μετατροπή σε τριμηνιαία κυμαινόμενη ισοτιμία πραγματοποιείται μετά τις 01/07/2023 με LIBOR 3 μηνών και επιτόκιο 4,06% και η τιμή της μετοχής είναι επί του παρόντος 22,32 $ με ονομαστική αξία 25 $. το 2019 Η AHL εξαγοράστηκε από την Apollo Global Management (APO) στις αρχές του έτους. Το AHL ανήκει πλέον πλήρως στο APO.

Την εποχή της IPO, η AHL.PC βαθμολογήθηκε με Ba1 από τη Moody’s και BBB- από την S&P. Σήμερα, η εταιρική πιστοληπτική ικανότητα της APO είναι Fitch και A- από την S&P. Οι AM Best και S&P βαθμολογούν με σεβασμό το AHL ως A (Εξαιρετικό) και A- (Ισχυρό). Συνήθως, οι προνομιούχες μετοχές έχουν αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας 2-3 βαθμίδες κάτω από την εταιρική αξιολόγηση, επομένως το AHL.PC θα βαθμολογείται BBB ή BBB- (κλίμακα S&P). Δεν ήταν δυνατή η εύρεση μιας τρέχουσας δημοσιευμένης αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας για το AHL.PC. Αλλά με τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας A-εταιριών από την APO και την AHL, δεν πρόκειται να χάσω τον ύπνο μου λόγω AHL.PC.

Αναμένω ότι τα επιτόκια μιας νύχτας θα αυξηθούν κατά 75 μονάδες βάσης μετά τη συνεδρίαση της FOMC του Νοεμβρίου και άλλες 25-50 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο. Αυτό θα έθετε το επιτόκιο κεφαλαίων μίας ημέρας της Ομοσπονδιακής Τράπεζας στο 4-4,25% και το LIBOR 3 μηνών στο 5,25-5,5%. το 2023 μπορεί επίσης να δούμε επιπλέον αλλά πιθανώς μικρότερες αυξήσεις νωρίς. Για να είμαι κάπως συντηρητικός σε αυτό το επενδυτικό έγγραφο, θα χρησιμοποιήσω μια εκτίμηση 5,25% τριμήνου LIBOR.

Οι τρέχουσες και οι πιθανές μελλοντικές αποδόσεις από το AHL.PC είναι οι εξής.

  • Η τρέχουσα απόδοση με βάση την τιμή των 22,32 $ είναι 6,66%
  • Ένα κυμαινόμενο επιτόκιο με βάση το 5,25% LIBOR 3 μηνών θα ήταν 9,31%
  • Το επιτόκιο του κουπονιού μετά τη μετατροπή στο κυμαινόμενο επιτόκιο 9,31% θα είναι 2,33 $
  • Η απόδοση στο κόστος με βάση την τιμή των 22,32 $ θα ήταν 10,4%
  • Η απόδοση της κλήσης στα 22,32 $ θα ήταν 25%

Αναμένω ότι μόλις το νέο κυμαινόμενο επιτόκιο υπερβεί το 9%, η AHL θα επιλέξει να καλέσει το AHL.PC την ή λίγο μετά την πρώτη ημερομηνία κλήσης στις 23/7/01. Με μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης του Treasury, τα AHL θα είναι φθηνότερα για αναχρηματοδότηση με μακροπρόθεσμα επιτόκια. Μια επένδυση σε AHL.PC θα παρέχει στους επενδυτές τρεις πληρωμές μερισμάτων 0,372 $ έκαστη και μια διαφορά 2,68 $ μεταξύ της τρέχουσας τιμής και της ονομαστικής αξίας, που αντιπροσωπεύει συνολική απόδοση 17% για περίπου 8 μήνες. Αυτή η συνολική απόδοση 17% αντιπροσωπεύει ετήσιο YTC 25%.

Αυτή η επιλογή φαίνεται να είναι κερδοφόρα είτε η AHL εξαργυρώσει την προνομιούχα μετοχή στις 7/1/23 ή λίγο μετά ή εάν η AHL αποφασίσει να πληρώσει μερίσματα με το νέο και πολύ υψηλότερο κυμαινόμενο επιτόκιο. Οι επενδυτές θα λάβουν 25% YTC ή ~2,33 $ σε μερίσματα αρχικά και ανά τρίμηνο στη συνέχεια. Υπάρχουν άλλοι τίτλοι σταθερού έως κυμαινόμενου επιτοκίου που προσφέρουν υψηλότερες δυνητικές συνολικές αποδόσεις και υψηλότερα YTC (όπως RITM.PB και AGNCM), αλλά αυτοί οι τίτλοι υψηλότερης απόδοσης έχουν επίσης υψηλότερο πιστωτικό κίνδυνο. Οι πιθανοί επενδυτές στο AHL.PC θα πρέπει να σημειώσουν ότι το AHL.PC παρέχει ισχυρές διψήφιες αποδόσεις από μια εταιρεία με ισχυρή πιστοληπτική αξιολόγηση επενδυτικού βαθμού. Είναι μια επένδυση σε έναν καλό ύπνο.

Η δημόσια εγγραφή της AHL.PC προοριζόταν για 11 εκατομμύρια. προνομιούχων μετοχών και ο κανονικός ημερήσιος όγκος συναλλαγών είναι 10.000-14.000 μετοχές, επομένως η ρευστότητα είναι επαρκής. Έχω δημιουργήσει μια μικρή θέση και σκοπεύω να χτίσω περισσότερα μετά τη συνάντηση FOMC του Νοεμβρίου, καθώς αναμένω τυπική αστάθεια να ακολουθήσει την ανακοίνωση της FOMC.

συμπέρασμα

Οι προσπάθειες της Ομοσπονδιακής Τράπεζας για την καταπολέμηση του πληθωρισμού έχουν επιβαρύνει τις μετοχές τους τελευταίους μήνες, με τους οικονομικούς κύκλους να αναμένουν ύφεση το 2023. ο κίνδυνος ύφεσης αυξάνεται. Πιστεύω ότι οι κοινές μετοχές θα συνεχίσουν να είναι ασταθείς και η τρέχουσα ανοδική πορεία είναι απίθανο να συνεχιστεί λόγω των προσδοκιών για περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων και του κινδύνου βραχυπρόθεσμης ύφεσης. Δεν θα προσπαθήσω να πολεμήσω την Federal Reserve, αλλά μάλλον θα εκμεταλλευτώ τις προφανείς ευκαιρίες που δημιουργεί η Federal Reserve.

Οι ευκαιρίες απόκτησης τίτλων σταθερού εισοδήματος τόσο με σταθερούς όσο και με μεταβλητούς τίτλους είναι σπάνιες όπως συμβαίνει σήμερα. Σκοπεύω να τα αξιοποιήσω στο έπακρο.

Leave a Comment