Ο οδηγός σας για το κλείδωμα σε Juicy Returns: Investment Grade Bonds

Pgiam/iStock μέσω Getty Images

(Αυτό είναι το πρώτο μέρος μιας σειράς που ξεκινήσαμε για την υπηρεσία μας, Yield Hunting.)

Το τρέχον περιβάλλον της αγοράς μπορεί να χαρακτηριστεί ως περιβάλλον με σημαντικό μελλοντικό κίνδυνο. Αυτή είναι μια από τις φορές που Η συναίνεση φαίνεται να είναι ότι θα είναι ακριβώς εκεί όπου μια ύφεση είναι πολύ πιθανή και αναμενόμενη από την πλειοψηφία. Σε αυτήν την έκθεση, συζητάμε πώς να επενδύσουμε σήμερα για να μειώσουμε τον κίνδυνο και να εξασφαλίσουμε αποδόσεις που δεν περιμένουμε να διαρκέσουν.

Επισημαίνουμε μια δέσμη μεμονωμένων ομολόγων, αλλά για όσους δεν τους αρέσει να αγοράζουν μεμονωμένα ομόλογα (οι περισσότεροι επενδυτές δεν το έκαναν ποτέ, αλλά έχει γίνει πολύ πιο εύκολο από ό,τι στο παρελθόν), επισημαίνουμε επιλογές ETF όπως τα ETF BulletShares με καθορισμένη αποσύνθεση.

Κλείδωμα επιστροφών

Οι καλλιέργειες σήμερα βρίσκονται σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί για περισσότερο από μιάμιση δεκαετία. Εδώ και 15 χρόνια έχουμε περιβάλλον ZIRP (πολιτική μηδενικού επιτοκίου). Αυτό σήμαινε ότι οι αποδόσεις από ασφαλείς επενδύσεις δεν πληρώθηκαν σχεδόν τίποτα.

Δεν υπήρχε εισόδημα σε σταθερό εισόδημα.

Σήμερα, τα ομόλογα επενδυτικού βαθμού προσφέρουν πράγματι κάτι. Κάτω από αυτό έχουμε το iShares iBoxx Investment Grade Bond ETF (LQD) και κάτω από αυτό, την Αποτελεσματική Απόδοση Εταιρικής BBB των ΗΠΑ. Θυμηθείτε ότι το BBB είναι το χαμηλότερο σκαλί της κλίμακας αξιολόγησης επενδυτικού βαθμού.

Διάγραμμα

γιχάρτες

Δεδομένα από το YCharts

Επομένως, ολόκληρος ο χώρος των ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας αποδίδει περίπου 3,24%, αλλά αν εστιάσετε σε εταιρικά ομόλογα με αξιολόγηση επενδυτικού βαθμού BBB, η απόδοση είναι πολύ υψηλότερη. Σχεδόν τα μισά από όλα τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας έχουν αξιολόγηση BBB.

Πιστεύουμε ότι είναι καιρός να αρχίσουμε να «κλείνουμε τις αποδόσεις» για τα επόμενα δύο χρόνια. Περιλαμβάνει μια προσέγγιση μοχλού όπου εξετάζουμε ορισμένα βραχυπρόθεσμα ομόλογα λήξης/μετακλήσεις καθώς και ορισμένα μακροπρόθεσμα ομόλογα που δεν θα λήξουν για τουλάχιστον 7 χρόνια.

Για να δείξουμε τη μεταβολή του διαθέσιμου εισοδήματος σήμερα σε σύγκριση με μόλις πριν από ένα χρόνο, θα χρησιμοποιήσουμε το ομόλογο CITIGROUP GLOBAL MKTS HLDGS IN SER N5.70000% 20/10/2025 MTN. Αυτή είναι μια νέα έκδοση που μόλις βγήκε στην αγορά.

Παρακάτω είναι το στιγμιότυπο από το Fidelity’s Bond Research Center για νέα εταιρικά θέματα. Η Fidelity διαθέτει την καλύτερη πλατφόρμα ατομικών ομολόγων για μικροεπενδυτές που έχω βρει.

τραπέζι

απόδοση

Αυτό που θέλω να τονίσω είναι η διαφορά εισοδήματος που μπορεί να παραχθεί σήμερα. Βρισκόμαστε σε ένα σημείο τώρα όπου μπορείτε να δημιουργήσετε 50.000 – 65.000 $ ετησίως ανά εκατομμύριο που επενδύετε σε εταιρικά ομόλογα υψηλής ποιότητας. Πριν από ένα χρόνο παρήγαγες ίσως $6.000.

Με άλλα λόγια, για το ίδιο ομόλογο που αγοράσατε πριν από ένα χρόνο, δημιουργείτε 900% περισσότερα έσοδα.

Δεν είναι κακό.

Γι’ αυτό είμαστε υπέρ της αγοράς αυτών των επενδύσεων σήμερα. Αν και μπορεί να μην είμαστε στην κορυφή σε ποσοστά, πιστεύουμε ότι είμαστε πολύ πιο κοντά στο τέλος παρά στην αρχή.

Η Fed πιθανότατα θα συνεχίσει να σφίγγει το επόμενο έτος, αλλά πιστεύουμε ότι η αγορά τιμολογεί πολλά από αυτά αυτή τη στιγμή με αυτό το τερματικό επιτόκιο στο 5,0%.

Πόσο θα σφίξει η Fed;

διάγραμμα

jporgan

Το τερματικό επιτόκιο – ή το αναμενόμενο υψηλότερο επιτόκιο στο οποίο η Fed μετακινεί τα επιτόκια – πλησιάζει τώρα το 5,0%. Η αγορά ήταν τρομερή φέτος στην πρόβλεψη αυτού του ποσοστού. Καθώς ο πληθωρισμός έχει αυξηθεί ή δεν έχει μειωθεί σχεδόν τόσο γρήγορα όσο αναμενόταν, το τερματικό επιτόκιο έχει προσαρμοστεί προς τα πάνω.

Με άλλα λόγια, η αγορά πιστεύει ότι θα απαιτήσει ολοένα και πιο περιοριστική νομισματική πολιτική για να τεθεί υπό έλεγχο ο πληθωρισμός.

Είναι καιρός να αρχίσετε να καταπολεμάτε αυτά τα ζητήματα και να μειώσετε τον κίνδυνο αυξάνοντας παράλληλα τη συνολική απόδοση του χαρτοφυλακίου. Πριν από ένα χρόνο, οι φορολογητέοι CEF μας απέδωσαν μόλις αυτά τα επίπεδα με μόχλευση 35% και έκπτωση 5%.

Με τις μακροοικονομικές προοπτικές μας, πιστεύουμε ότι είναι λογικό να υποβαθμίζετε τις μετοχές και τα CEF στα χαρτοφυλάκιά σας. Αντίθετα, πρέπει να βαρύνουμε τα αμυντικά και «λυγισμένα» περιουσιακά στοιχεία.

Τι είναι ένα εύκαμπτο περιουσιακό στοιχείο;

Η αγορά σταθερού εισοδήματος ευθυγραμμίζεται σε τρία μεγάλα μέρη: τα παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου (όπως τα κρατικά ομόλογα και το πρακτορείο MBS), τα «λυγισμένα» περιουσιακά στοιχεία (όπως το εταιρικό και ανώτερο μη πρακτορείο MBS επενδύσεων) και τα «θραύσιμα» περιουσιακά στοιχεία (όπως υψηλή απόδοση και ΕΔΔΑ).

Σήμερα θέλουμε να αποφύγουμε τα σπασμένα κομμάτια. Οι διαφορές υψηλών αποδόσεων είναι πολύ περιορισμένες για να μπορούμε να επενδύσουμε, ενόψει της ύφεσης.

Τα περιουσιακά στοιχεία με ρίσκο είναι εντάξει εδώ, ειδικά στο short end. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι η απόρριψη σε εταιρικό χρέος επενδυτικού επιπέδου έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερες αποδόσεις με μικρό ή καθόλου πρόσθετο κίνδυνο.

Το διετές κρατικό ομόλογο αποδίδει πλέον 4,5%. Πρόκειται για μια επένδυση που θεωρητικά δεν έχει πιστωτικό κίνδυνο (κίνδυνο αθέτησης) και πραγματικό κίνδυνο επιτοκίου αφού ωριμάζει τόσο γρήγορα. Πριν από ένα χρόνο, το νόμισμα είχε απόδοση μόλις 0,3%.

Διάγραμμα

γιχάρτες

Δεδομένα από το YCharts

Η διάκριση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων με κίνδυνο και ρίσκο είναι ευρέως κατανοητή. Τι διακρίνει τα «λυγιστικά» περιουσιακά στοιχεία από τα «θραύσιμα»; Τα ευέλικτα περιουσιακά στοιχεία θα βιώσουν μια «γραμμική» επέκταση του ασφάλιστρου κινδύνου, ενώ πολλά θραύσιμα περιουσιακά στοιχεία θα «χάσουν» προς τα κάτω όσον αφορά την τιμή.

Με άλλα λόγια, τα εύθραυστα περιουσιακά στοιχεία θα λειτουργούν περισσότερο σαν μετοχές με μεγάλες καθοδικές κινήσεις. Τα ευέλικτα περιουσιακά στοιχεία θα μειωθούν, αλλά πολύ λιγότερο από τις μετοχές και τα ευπαθή περιουσιακά στοιχεία.

Ένα “θραύσιμο” περιουσιακό στοιχείο είναι αυτό του οποίου η αποτίμηση μεταβαίνει ξαφνικά από “αξία συνεχιζόμενης δραστηριότητας” σε “αξία άσκησης”. Περιττό να πούμε ότι όταν η αγορά αλλάζει το παράδειγμα αποτίμησής της, είναι μια καθοδική σπείρα.

Ευέλικτα περιουσιακά στοιχεία που πρέπει να ληφθούν υπόψη: Εταιρικές σημειώσεις επενδυτικού βαθμού

1) Σημειώσεις BDC. Ακολουθήστε το BDC Buzz για την καλύτερη έρευνα σχετικά με αυτές τις σημειώσεις στον πλανήτη. Αυτά είναι τα εργαλεία μόχλευσης για τις υποκείμενες κοινές μετοχές της BDC. Για παράδειγμα, η Ares Capital (ARCC) έχει 9 μεμονωμένες εκδόσεις με λήξη από τον Ιανουάριο του 2023 έως τον Αύγουστο του 2031. Η απόδοση στη λήξη είναι 4,5% έως 7,4%.

Φανταστείτε να λαμβάνετε 7,4% για ένα ομόλογο επενδυτικού βαθμού σήμερα. Δεν ήταν καν εφικτό στο μισό της αγοράς υψηλής απόδοσης στο παρελθόν.

τραπέζι

bdcbuzz

Αυτό που μας αρέσει σήμερα – να συνδυάσουμε κάποιες μικρότερες λήξεις, ενώ κλειδώνουμε κάποιες μεγαλύτερες. Γι’ αυτό μου αρέσει ο παραπάνω πίνακας (από το BDC Buzz).

(1) Ares Capital – (ARCC) 2,15% 2026 (04010LBA0) YTM: 7,0%

(2) Pennant Park – (PNNT) 4,00% 2026 (708062AD6) YTM: 9,0%**

(3) Dove – (GBDC) 2,50% 2026 (38173MAC6) YTM: 7,2%

(4) Owl Rock – (ORCC) 2,625% 2026 (69121KAF1) YTM: 7,9%

(5) Hercules Cap – (HTGC) 3,375% 2026 (427096AH5) YTM: 7,8%

(6) Ares Capital – (ARCC) 3,875% 2025 (04010LAZ6) ΑΠΡ: 6,9%

(7) Ares Capital – (ARCC) 2,875% 2028 (04010LAZ6) YTM: 7,4%

(8) Owl Rock – (ORCC) 2,875% 2028 (69121KAG9) YTM: 8,1%

(9) Κύριο κεφάλαιο – (ΚΥΡΙΟ) 3,0% 2026 (56035LAE4) YTM: 7,6%

Μεμονωμένα επιχειρηματικά προβλήματα

(1) Goldman Sachs – (GS) 5,0% 2025 BBB+ CUSIP: 38150APA7

(2) Dow Chemical – (DOW) 5,4% 2027 BBB CUSIP: 26054MAR2

(3) TD Bank Step-Up – (TD) 6,0% 2028 A CUSIP: 89114X4B6

– Από 17/10/2022 – 17/10/2025 το κουπόνι θα είναι 6,00%

– Από 18/10/2025 – 17/10/2028 το κουπόνι θα είναι 6,25% αν δεν κληθεί

(4) Citigroup Global – (C) 5,25% 2024 A+ CUSIP: 17330RHB4

(5) TD Bank Step-Up – (TD) 5,5% 2025 A CUSIP: 89114X4A8

– Από 17/10/2022 – 17/10/2024 το κουπόνι θα είναι 5,50%

-Από 18/10/2024 – 17/04/2025 το κουπόνι θα είναι 5,75% αν δεν κληθεί

-Από 17/04/2025 – 17/10/2025 το κουπόνι θα είναι 6,25% αν δεν κληθεί

(6) Σταθερό κουπόνι TD – (TD) 6,0% 2026 A CUSIP: 89114X4N0

iBonds και BulletShares ως μεμονωμένες επιλογές ομολόγων

Το iShares, από τη Blackrock, και το BulletShares από την Invesco, προσφέρουν ETF ομολογιών σταθερής λήξης. Πρόκειται για ETF που ρευστοποιούνται σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία στο μέλλον και διατηρούν ομόλογα που λήγουν γύρω σε αυτήν την ημερομηνία. Αυτό δίνει στον επενδυτή την εμφάνιση και την αίσθηση ενός μεμονωμένου ομολόγου, αλλά με την ευκολία αγοράς και πώλησης εισηγμένων τίτλων.

Αυτοί οι τίτλοι έχουν μοναδικά χαρακτηριστικά: Και οι δύο εταιρείες έχουν επενδυτική βαθμίδα, υψηλές αποδόσεις και MUni options.

Μπορείτε εύκολα να φτιάξετε μια δετική σκάλα με αυτά τα εργαλεία. Φυσικά, δεν είναι χωρίς τριβές, καθώς υπάρχουν κάποιες χρεώσεις και άλλα κόστη που θα μειώσουν τη συνολική απόδοση. Πρέπει όμως να σταθμιστεί έναντι της ευκολίας χρήσης.

Να θυμάστε ότι πρέπει να ισορροπήσουμε τις διάρκειες. Σε αυτό το σημείο, οι επενδυτές θα πρέπει να κλειδώσουν ορισμένες αποδόσεις εδώ για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους. Ένα από τα πλεονεκτήματα που έχουν τα ETF σε πολλά από τα μεμονωμένα εταιρικά ζητήματα είναι η έλλειψη «κλήσης». Σίγουρα, ορισμένες από τις υποκείμενες συμμετοχές έχουν κλήσεις, αλλά το αμοιβαίο κεφάλαιο καταφέρνει να διαμορφώσει τις κλήσεις για τα επόμενα χρόνια.

Αυτήν τη στιγμή, δεν πληρώνεστε πολύ επιπλέον για να βγείτε στο φάσμα ωριμότητας. Για παράδειγμα BulletShares 2032 Corporate ETF (BSCW) αποδόσεις 5,85%, αλλά το BulletShares 2026 Corporate ETF (BSCQ) αποδόσεις 5,33%.

Φροντίστε όμως να το σκεφτείτε σωστά. Ναι, λαμβάνετε μόνο επιπλέον 50 bps για να βγείτε έξω για 6 επιπλέον χρόνια – και να αποδεχτείτε όλο τον κίνδυνο επιτοκίου που συνεπάγεται.

Αλλά εάν οι τιμές πέσουν σκληρά ένα χρόνο από τώρα, η επιλογή με μεγαλύτερη ημερομηνία θα αναπηδήσει πολύ πιο έντονα λόγω της μεγαλύτερης διάρκειας. Όταν οι τιμές είναι τόσο υψηλές όσο είναι τώρα, θέλουμε να κλειδώσουμε κάποιες από αυτές όσο μπορούμε.

Όταν οι τιμές πέσουν ξανά (και πάλι, όχι πιθανό για τουλάχιστον ένα χρόνο), θα εύχεστε να έχετε μακροχρόνια εταιρικά και δημοτικά ομόλογα υψηλής ποιότητας.

Τελικές σκέψεις

Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές πρέπει να το λάβουν υπόψη κλειδώνει μέσα ορισμένα από τα χαρτοφυλάκια τους σε μακροπρόθεσμα εταιρικά ομόλογα. Τα μεμονωμένα ομόλογα έχουν επί του παρόντος ένα πλεονέκτημα έναντι των φορολογητέων ομολογιακών CEF παρά τις μεγάλες εκπτώσεις στα τελευταία. Δεδομένων των αντίξοων ανέμων που αντιμετωπίζουν οι CEF σε αυτό το περιβάλλον, συνεχίζουμε να διατηρούμε χαμηλό βάρος έναντι των CEF και διαθέτουμε αυτό το κεφάλαιο σε μεμονωμένα ομόλογα υψηλής ποιότητας, επενδυτικής διαβάθμισης.

Για όσους δεν τους αρέσει ή δεν θέλουν να επενδύσουν σε μεμονωμένα ομόλογα, η χρήση των BulletShares (από την Invesco) και iBonds (από τη Blackrock) είναι μια εύκολη επιλογή.

Πόσο πρέπει να βάλετε σε αυτόν τον τομέα;

Αυτήν τη στιγμή, μεταξύ μεμονωμένων εταιρικών ομολόγων και τραπεζογραμματίων BDC, το χαρτοφυλάκιό μου σταθμίζεται πλέον σχεδόν στο 35% σε αυτόν τον κάδο. Αυτό δεν περιλαμβάνει μεμονωμένους δήμους. Το τι πρέπει να έχετε εξαρτάται πραγματικά από εσάς, αλλά η δυναμική κινδύνου-απόδοσης σε αυτόν τον τομέα της αγοράς δεν μπορεί να υποτιμηθεί!

Leave a Comment